面对跌无可跌的股市、前途未卜的楼市，面对通货膨胀的危机和经济滞涨的隐忧，普通投资者该如何应对？在中国经济全球化的大背景下，我们还可以期待那些投资机会？昨天下午，2008第一财经金融价值论坛在南京举办，中金公司首席经济学家哈继铭、国金证券首席经济学家金岩石、北京师范大学金融研究中心主任钟伟等经济学家在会上唇枪舌剑、激烈交锋，以全球化的视角关注时代经济的核心问题。而对于当前的宏观经济以及股市楼市走向，经济学家们均表达了自己的一些担忧。

[经济篇]今年通胀明年滞涨

比国际价低七成，油价将再涨40％

“明年底前，油价会再调整两次，估计上涨40％左右。”昨天，哈继铭在论坛现场再次强调“油价必须涨”。他告诉记者，中国是一个很大的石油进口国，油价低企显然和中国自身的利益不完全一致。现在中国油价要比国际平均水平还低70%，以炼油厂的毛利为基准，我们现在炼油毛利是－20%左右，国际炼油毛利是20%左右，油价还要再提30%—40％，中国的炼油毛利才能和国际接轨，不再亏损。如果中国继续控制成品油价格，靠财政补贴对企业贴补肯定是扛不住国际油价上涨的。所以哈继铭认为，成品油价在2009年底前还得提两次，每次跟上次调价幅度差不多，也就是说总体还要上涨30%—40%。

人民币明年升值放缓，或增5％左右

在去年底的时候，哈继铭曾预测今年人民币兑美元的汇率会上升10％左右，今年到现在已经上升了7％，预计剩下的半年还有3％的升幅，到年底大约是6.57：1。而哈继铭断言，明年人民币升值会有所放缓，升值幅度大约在5％左右。

GDP增速将明显下降，明年或增8%—9%

与会专家认为，中国的通胀根本原因有几个，一个是原材料价格上升，有一些输入性的通胀。另外劳动力成本上升、人口红利减少也是一个很重要的原因。现在单位劳动力成本每年有5%的上升，上升之后企业的成本提高了，但是由于有些物价是管制的，最终有些产品价格不能上升，所以导致CPI和PPI的背离，这个肯定会挤压企业利润，从而造成企业赔本做生意的情况。这就引发了另一个隐忧，就是经济的滞涨。哈继铭认为，中国经济总体来说是今年通胀、明年滞涨，也就是说今年的GDP增长还会在10％左右，而明年的GDP增长会明显下降，大约在8％-9％，因为明年的投资将会有更大幅度的回落。而钟伟则认为，我国的经济政策将从去年底的“两防”(防经济过热和通胀)转为“一防两保”，即防通货膨胀和保增长、保就业，因为在经济下滑、外贸和房地产行业不景气的大背景下，就业形势会变得很严峻。

[股市篇] 3000点也许是铁顶

提倡趋势投资，没机会要趁机

对于股市，钟伟表现得很悲观。他认为，在资本市场疲弱的现状下，价值投资根本抵不过趋势投资。股票市场由于大小非解禁，由于上市再融资，使得供求严重失衡。以股票市场的大小非解禁为例，小非股东持股成本极低，解禁冲动是非常强的。他们的最优策略是谁先减持谁获利，谁不减持谁就傻。这是资本市场面临的第一个大的难题。

第二个难题是价值投资抵不过趋势投资。在总体向下的趋势下，即使现在A股市场很有可能已经接近到了投资价值的投资中枢略微偏高的位置，但股价仍会下滑。

所以，下半年不存在转机，只存在趁机。钟伟个人预期是，3000点将是很长时间的一个顶部，市场有可能回落到2200到2600点，顶部应该是2600点，这样子的话下半年11月份再次有成品油调价的时候，大家就应该趁机出局。

低点或见2000点，两年之后再论牛

对于股市，作为国金证券首席经济学家的金岩石的定语是“牛短熊长”，他认为，中国股市一直是熊市长于牛市的，所以这轮大牛市是两年时间，那么熊市的时间肯定超过两年，最快也要两年后才能再见牛市。也许此次调整的低点会见到2000点左右，到时候大家可以再买股票。

金岩石说，在熊市中，我们要看到市场的机会。牛市要学索罗斯，索罗斯是趋势投资者，赚到钱了掉头就跑。熊市就要学巴菲特，巴菲特是价值投资者，买了不看行情。如果你不想买十年，那你就不要买，所以在熊市中投资，一定要修炼到可以一个星期都不看行情，这样才能忍得住、拿得稳。也许某一天你发现中石油怎么在十块钱以下了，买一点吧；什么时候中石化掉到7块钱以下了，买一点吧；什么时候万科跌到5块钱以下，买一点吧;什么时候招商银行也跌到15块钱以下了，买一点吧。等到下一个牛市来临的时候，也许这些股票的价格就会翻几个跟头，你将会尝到熊市中价值投资的甜头。

四大不确定性，“大熊”或最后一扑

现在是股市最坏的时候了吗？金岩石明确地说，今年下半年才是最危险的时候，我们要提防大熊的最后一扑。因为银行业的亏损风险还没有最后显现，会有一定的滞后效应。下半年的股市怎么看？第一要看美股，看美国的股市是否能够挺住。如果全球都是熊市，我们也唱不出花样。第二要看银行，要等银行的业绩和风险真正披露出来。第三要看调控，其中最重要的就是油价一定要放开。第四要看通胀。所以下半年股市仍然存在很多的不确定性，这时候股市会在震荡中筑底。而对于那些已经深套的股民来说，也就不要再卖了，干脆捂到底等待下一波牛市。

[房市篇]房价还要下跌三成

南京远郊房价会跌30％

对于房市的走势，几位专家的看法颇为一致——房价肯定还会下跌。哈继铭说，现在许多城市房市交易量大幅萎缩，今年和去年相比，月平均交易量南京排在第二，是55%。而根据他对国内十个典型城市进行的调研发现，一个典型的三口之家，买一个90平方米的房子，月供要占家庭收入比重的70%，而且这个调研里面的家庭样本还不是平均水平，而是社会当中富有的中产阶级。在国际上，公认的月供水平应该占家庭总收入的40％，所以现在房价明显过高，至少要跌去这两个数据之间相差的那30％。

南京房价会怎么样呢？钟伟说得更直接，他认为，南京远郊的一些房子价格将会下降30％左右，现在不是买卖的好时机，至少应该半年不买房、一年不炒股。

美国房价还要跌15％

对于导致此次全球资本市场变熊的元凶——美国次贷危机，哈继铭表示，美国的房价还会继续下跌。根据相关机构的详尽分析，美国房价还没跌够，已经跌了20%多，还会跌15%，对全球经济的影响，包括对中国的影响将进一步显现。

钟伟则表示，我们也可以从其他方面观察到房市进入下跌周期，比如今年1到5月份家用电器的销售，还有工业部门电梯的销售数量，我们都可以看出这些电梯、空调的销售数量只是去年同比的70%，因此今年商品房的销售面积很有可能是2007年的70%。所以房地产市场的调整可能比我们预想的时间要长。

两年之内别投资房产

那么现在房市是不是没有任何机会了呢？金岩石认为，最近阶段风险确实较大，像自己前不久在深圳看到一个楼盘，第一期是每平方米一万二，第二期是一万八，第三期精装修的每平方米才8000元。金岩石认为下半年是最危险的时候，投资者要小心提防。不过市区中心的高档公寓相对来说更具有长期投资价值，因为买房向来是地段决定价格，有专家说，买房要能看见灯、看见水、看见绿地，看见灯，就是在市区地段好的地方，这样的房子都有较好的长期成长价值。

金岩石说，弱市当中也是可以投资的，但期望值不能过高，同时要注意选择。两年之内最好不要买房，不过如果房价下跌到一定程度，就可以适当介入。金岩石认为，政府还是应该“救房市”，趁现在的危机来规范这个行业，避免未来再出现更大的危机。

妙论笔录]

经济与政治，上下半身不能长期分开

面对这么错综复杂的金融经济形势，我们应该缓开放、快改革。改革开放是非常正确的，问题在于我们经济改革的上半身已经走在很前面了，社会及政治体制改革的下半身落在很后面，人这样子长期行走腰椎是要劳损的，所以缓开放是必要的，要不然的话不会有那么多贱卖资产论。钟伟

当心被传染，炒股是一种流行病

中国人有一句古话，跑了和尚跑不了庙，可我们很多人买股票，都不知道自己买的公司董事长是谁，主营业务是什么，厂房在哪里，就是说都不知道到哪找庙去。很多人天天看K线图，却不知道K线图就是心电图，天天看心电图的人一定是病人。炒股就是一种会被传染的流行病。金岩石

老婆为啥不漂亮，因为失去流动性

股市里的财富不是真实的财富，它是流动性财产。证券化这三个字把资产的流动性，流动中的幻觉，信息的流动都变成了一种财富的象征。去年我们都在想两防，防止流动性过剩，结果美国一个次贷导致全球流动性不足，去年我们才牛了一把，今年就熊冠全球，这种财富为什么突然间来了突然间又没了呢，我给你一个最滑稽的结论，就像女人的漂亮，为什么老婆不漂亮呢，因为她失去了流动性（笑）。 金岩石